ベーシス取引とは

先物が現物より高いとき、現物を買って先物を同量売ると、価格が上下してもその損益はおおむね相殺されます。残るのは価格差の部分です。満期のある先物なら満期に両者が一致するため差は必ず縮みますが、無期限先物では代わりに資金調達率の受け取りが収益源になります。いずれの場合も、差がどれだけ得られるかは市況しだいで事前には決まりません。

相殺されるのは価格の方向だけで、リスクが消えるわけではありません。価格が急騰すると先物の売り建玉に評価損が出て、証拠金の追加が必要になります。追加が間に合わなければ先物側だけが強制決済され、残った現物だけが手元に残る、という崩れ方をします。この形で損失を出す例は珍しくありません。

さらに大きいのは、現物と先物を別々の場所に置くことから生じるリスクです。取引所が出金を停止したり破綻したりすれば、片側だけが失われ、もう片側の建玉が丸裸の方向性リスクとして残ります。実際に大手の破綻時に、相殺されていたはずの建玉が片側だけ消えた事例がありました。