Ethena（エセナ／ENA）とは

既存のドル連動型ステーブルコインの多くは、発行体が銀行に預けたドルや国債を裏付けにしています。この構造は銀行口座と発行体への依存を伴います。Ethenaは、裏付けを暗号資産のまま保ちながらドル建ての価値を維持できないか、という発想から設計されました。

手法はデルタニュートラルと呼ばれます。たとえばETHを担保として預かった場合、同じ数量のETHの無期限先物をショートします。ETHの価格が下がれば現物の評価は減りますがショートの利益がそれを埋め、逆も同様です。結果として、担保全体のドル建て価値がほぼ一定に保たれます。

USDeを預けて得られるsUSDeには利回りが付きます。原資は、無期限先物のロング側がショート側に支払うファンディングレートと、担保に用いるステーキング由来の報酬です。どちらも市場環境によって変動し、ファンディングレートはマイナスに転じることもあります。

ポジションは中央集権型取引所で建てられ、担保は取引所に直接置かず、外部のカストディアンが保管したうえで取引所に証拠金として認識させる方式が採られています。取引所の破綻リスクを抑える設計ですが、カストディアンと取引所への依存が残ります。